全球知名避險基金

 

近年來,許多銀行將債權分割,發行以信用、利率、股權等為投資標的的衍生性金融商品,以分散經營風險,衍生性金融商品增加,避險基金投入資金也不斷成長。避險基金已成為新的趨勢,全球十大避險基金,由表中可得知,公司或基金的註冊地幾乎位於開曼,第一名為Bridgewater Associates LP,已經連續蟬聯三年的冠軍。

 

排名

公司名稱 總公司 地點       避險基金          管理規模

公司或基金  註冊地

1

Bridgewater Associates LP

橋水

美國 871億美金

開曼

2

J.P. Morgan Asset Management
摩根資產管理
美國 590億美金

開曼

3

Och-Ziff Capital Management Group LLC 美國 471億美金

開曼

4

Brevan Howard Asset Management LLP 英國 400億美金

開曼

5

BlueCrest Capital Management 英國 342億美金

開曼

6

BlackRock

貝萊德

美國 313億美金

開曼

7

AQR Capital Management LLC 美國 299億美金 開曼

8

Lone Pine Capital LLC 美國 290億美金

開曼

9

Man Group plc 英國 283億美金 開曼
10 Viking Global Investors 美國 271億美金

開曼

 

避險基金依照資產規模進行排名,在2010年至2018年的排名變化極大,避險基金的規模通常不如一般傳統共同基金,而避險基金的規模出現大者恆大的現象,大型的避險基金如索羅斯 (George Soros) 的多檔大型基金或老虎基金(Tiger Fund)可能因為基金規模太大,導致無法達到絕對績效的要求而解散消失。避險基金無法如同傳統共同基金的規模一樣大,且許多小型的避險基金對台灣股市的影響有限,會因為買賣的相互抵銷而有所衝擊。另外,避險基金成立的目的也可能影響規模的大小,例如,避險基金若成立的目的僅是投資於房地產進行避險,則其規模可能較小。

全球十大避險基金

2018 2017 2016

2010

1

Bridgewater Associates Bridgewater Associates LP Bridgewater Associates Paulson Credit Opportunities
2 AQR Capital Management J.P. Morgan Asset Management AQR Capital Management

Balestra Capital Partners

3

Man Group Och-Ziff Capital Management Group LLC JPMorgan Asset Management Medallion

4

Renaissance Technologies Brevan Howard Asset Management LLP Renaissance Technologies Element Capital
5 Two Sigama Investments BlueCrest Capital Management Two Sigma

Providence MBS Offshore

6

Millennium Management BlackRock DE Shaw & Co OEI Mac
7 Elliott Management Corp AQR Capital Management LLC Millennium Management

Paulson Advantage

8

The Baupost Group Lone Pine Capital LLC Man Group SPM Structured Servicingt
9 Black Rock Man Group plc Och-Ziff Capital Management

SCP Sakonnet

10

Winton Goup Viking Global Investors Winton Group

Pivot Global Value

 

避險基金通常是私人持有的,雖然許多避險基金已經成功擊敗其他投資工具。避險基金公司名單每年都在不斷變化,也就是說績效和對沖基金資產管理規模的波動很大。無論資產管理規模或其他參數如何,投資者在決定對沖基金投資時都應謹慎行事。

 

蟬聯冠軍的知名對沖基金橋水 (Bridgewater)

第一個分離出Alpha基金和Beta基金的對沖基金

 

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橋水對沖基金公司是Ray Dalio創立於1975年,服務對象主要是機構投資者,約占95%,包括國外政府、中央銀行或養老基金。目前主要是透過開發各種投資策略與投資工具在世界範圍內進行投資。

 

Ray Dalio認為基金報酬是由三個部分所組成,由以下圖示表達

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Bridgewater的目標是分離出Alpha和Beta,將它們獨立成兩種投資產品,即是Pure Alpha及All Weather避險基金。由於市場高度不確定,獲取超額收益相對成本昂貴,而且無法保證所有時刻都能決策正確,因而對大多數投資者而言,被動型策略Beta就現實得多。

1990年Ray Dalio引進一種投資策略,為將Alpha和Beta分離,並在1991年,Bridgewater公司建立了自己的基金—Pure Alpha及All Weather避險基金。Pure Alpha主要和風險因子無關,其中控制風險方法是,在任何時候,Pure Alpha 基金都會持有 30 到 40 個不同的交易,為一個投資於跨市場的多角化避險方法,透過投資各種市場,例如美國及國際債券、利用適度的槓桿交易,以較小的風險,獲取最大的收益All Weather避險基金報酬率則是在9%左右,主要是追求合理報酬並尋求最安全的,強調風險配置的概念。All Weather避險基金是一支基於Beta的投資策略,它的收益和風險幾乎完全與市場的整體表現一致。在2009年時Ray Dalio發行另一避險基金,將其命名為All Weather II,當公司衡量蕭條程度的指標顯示達到蕭條程度時,其基金的投資範圍即會集中於較為安全的投資標的或環境中。Ray Dalio表示Bridgewater會儘量找8到10個相關性極低的資產組合在一起,可以極大地降低風險,並會提高夏普比率。

 

Pure Alpha更勝量子基金

Pure Alpha基金在2000-2003年的市場低迷期表現十分出色。基金平均年報酬率約11.9%,高於同期標準普爾500指數 (Standard & Poor’s 500, S&P 500) 的9.5%。此外,基金累計獲利達494億美元,勝過量子基金418億美元。2000-2005年期間,Bridgewater成為了資產增長速度最快的基金管理公司。2008年大部分基金皆面臨衰退,但Pure Alpha的淨值卻增加了9.5%,表現勝於市場上各類基金。而在1996年至2005年的10年裡,公司的管理資產以每年25%的速率增長,公司員工數量也比2000年增長了11倍。Ray Dalio花許多時間研究全球金融事件或經濟體系構成的框架。除此之外,Bridgewater基金賺錢的原因是Ray Dalio希望員工認識自己的缺點,並且從錯誤或缺點中學習,而必須正視自己的缺點及錯誤。此外,鼓勵員工勇於發表自己的意見及想法,允許爭論和犯錯,可以讓員工的想法受到重視。Bridgewater重視獨立思考和創新,能獨立提出最優的解決方案來達到自己的目標。創始人Ray Dalio創建了一套完整的《行為原則》,用於營造理想的企業文化、培養人才和有效處理問題。Ray Dalio創建的投資哲學使得員工遵守良好得投資態度,也成為Bridgewater成功的秘訣之一。

 

AQR資本管理公司

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AQR資本管理公司(AQR Capital Management)成立於1998年,由Cliff Asness和一些高盛資產管理公司的經理。AQR資本管理公司是一家量化避險基金投資公司,透過量化投資策略,提供投資人不同的基金選擇,並根據基金報酬收取不同的管理費用2015年6月,AQR資本管理公司在全球避險基金資產管理規模排行第二,約為712億資產規模。至2016年12月,公司資產管理規模相較於2015年6月增加了1000多億,達到1752億美元,2017年已達1950億美元,目前資產管理達2260億。

 

量化模型進行資產配置及風險管理

AQR資本管理公司主要以系統化及研究為導向的量化工具進行資產配置及風險管理。2006AQR推出其首個風險平價策略,該戰略將成為該公司最大的戰略之一。

AQR資本管理公司堅持使用模型,Asness認為沒有模型會一直有效,但在2007年8月時,大量模型發出賣出的訊號,股票因大量拋售而重挫,Asness認為太多人使用相同的投資策略時,投資人會陷入風險中,並且在2008年認為其他使用同一選股模型的投資者會離場,且帶來投資機會。

 

文藝復興科技 (Renaissance Technologies)

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文藝復興科技成立於1982年,是全世界名氣最響的對沖基金公司之一,管理規模超過650億美元。其創始人詹姆斯西蒙斯 (James Simons) 被稱為華爾街最賺錢的數學家、全球最賺錢的基金經理、量化交易之父等。James Simons是全球收入最高的對沖基金經理,年淨賺15億美元。文藝復興制度資本基金,Renaissance Institutional Equities Fund (RIEF) 的歷史並沒有公司旗下著名的大獎章基金悠久。而大獎章基金僅僅接受公司的內部人員的錢進行投資。

 

壁虎式投資法利用數理統計來管理投資組合

    量化投資益於投資人利用數學或統計模型判斷投資狀況,取代了人為主觀的判斷,可減少人為情緒的影響,降低投資人不理性的行為產生。James Simons發明壁虎式投資法,在投資時進行短線方向性的預測,透過捕捉市場瞬間的機會,同時交易很多金融商品,在短期內完成大量交易來獲利。利用數學或統計學的量化投資方法來管理投資組合。公司的核心創始人LeonardBaum是著名的Baum-Welch算法的發明者之一,這是HMM(隱馬爾可夫模型)用於參數估計的核心算法;其次,復興科技的另一位初創人物ElwynBerlekamp是一名數學教授,是統計專家;後來,復興科技又陸續引進了世界頂級HMM專家-劍橋大學的數學博士NickPatterson,以及IBM公司Watson實驗室的語音識別專家PeterBrown,Rober Mercer。除了HMM模型之外,還有以下模型幫助投資管理。

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1989年到2009年間,James Simons操盤的大獎章基金平均年報酬率高達35%,較同期標準普爾500指數年均報酬率高20多個百分點,比金融巨鱷索羅斯和股神巴菲特的操盤表現都高出10餘個百分點,即便是在次貸危機爆發的2007年,該基金的報酬率仍高達85%。文藝復興科技不僅只利用計量模型進行交易,同時也是產業投資的先驅,電動車的興起,使得鋰電池需求上升,智利鋰業巨頭、全球最大鋰生產商之一智利化工礦業公司(SQM)決定增產之前,美國著名對沖基金文藝復興科技(Renaissance Technologies LLC)加碼對 SQM 的投資。

 

千禧管理創造亞洲最大基金紀錄

 

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Millennium Management由Israel Englander創立,是一家成立於1989年的全球資產管理公司。2018年統計數據顯示,其資產管理規模大約有353億美元。Millennium Management利用多種策略配置資產,並注重風險管理,但投資傾向於在一定風險下的較高報酬,以達到為投資者提供另類投資產業的高報酬

 

千禧管理Millennium Management主要策略如下:

  1. 相對價值基礎性權益資產 (Relative Value Fundamental Equity)
  2. 統計套利/量化策略(Statistical Arbitrage / Quantitative Strategies)
  3. 併購套利/ 事件驅動交易策略(Merger Arbitrage / Event Driven)
  4. 固定收益(Fixed Income)
  5. 大宗商品(Commodities)

亞洲市場的避險基金發展緩慢,Millennium Management在2013年8月時宣布開始募集規模14億的亞洲基金,創造了當時亞洲最大的基金紀錄。發行此避險基金可能會使在過去亞洲市場動盪不安導致資金無法流入的市場注入活水。此基金投資於債券、其他固定收益工具及利率。投資區域除了亞洲之外,還包含全球其他市場,採行相對價值策略,透過多空操作以賺取價差。